| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年07月28日 14:35 |
作者： |
冯福章;高晓春 |
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撰写时间： |
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简评
业绩锐减主因是飞机交付量的下滑上半年公司亏损的主要原因是飞机交付量同比下降较大，其中军机由于外部配套的影响未能按照计划交付，军机交付低于预期；民机由于国外客户受到金融危机的影响推迟接机，上半年没有交付。综合来看，飞机交付量的下滑是公司上半年亏损的主要原因。此外，坏账准备引起的资产减值损失也对当期利润造成了较大的影响，公司控股子公司西飞铝业公司预付山西振兴集团公司铝锭采购款余额1.26亿元协议到期后未按期收回，公司对其按70％计提坏账准备8820万元，致使当期归属于母公司的净利润减少5607万元。
军机：下半年交付将好于上半年军机产品主要是轰六和飞豹战机。上半年军机的销售虽然没有详细的数据，但公司和集团的关联交易额基本上反映了军机的销售额，09年上半年该交易额为15.40亿元，相比上年同期的34.59亿元下滑了55.48%。
由于军机收入比重较大，军机销售的稳定是公司业绩稳定的前提和基础。我们认为国防军备现代化对高性能武器装备的需要并没有出现减少的趋势，所以未来军机的稳定交付可期。公司曾预计09年关联交易额为56.32亿元。虽然上半年交付下滑比例较大，但军机交付集中在年底，所以军机业务完成全年预计的可能性较大。军机业务未来重点在于做好军用飞机改进、改型，并开展大型飞机研制工作。
民机整机：上半年零交付，预计全年可交付15架新舟60上半年零交付。新舟60主要面向国外用户，由于受到金融危机的影响较深，国外客户资金短缺继而纷纷推迟接机，上半年新舟系列飞机零交付。我们在此前报告中曾提到受金融危机和航空运输业的影响，新舟系列飞机的交付存在很大的不确定性，现在仍维持公司难以完成全年计划的判断。我们预计今年新舟仅可交付15架。（详细内容请参阅附件）
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