| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月20日 14:49 |
作者： |
荀剑 |
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撰写时间： |
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投资要点：
..西飞国际是中航工业最大的上市公司，主营业务包括军品的“轰六”系列和“飞豹”系列军机，主要列装与我国空军和海军，部分机型实现出口；民品以新舟60系列和ARJ零部件生产为主；外包业务主要为空客和波音提供零部件；公司的子公司还涉及铝业等民品的领域。
..军机中“轰六”等机型列装时间较长，公司每年销售数量较为稳定；“飞豹”按照原有“五年计划”数量有一定萎缩，但是不排除国家短期增加此项产品的订购。
..民机的新舟60是目前公司的主打产品之一，同时，公司今年的业绩变化在一定程度上主要受到新舟60销售情况的影响，上半年仅交付2架，与全年目标存在一定差距，公司下半年将主要增大此项产品的销售力度。
..公司承担ARJ共计60%的零部件生产份额，ARJ目前还处于试飞阶段，公司预计近3年交付数量为5份、10份和15份。
..公司和成飞以及沈飞的民机公司已经实现收入，但是公司尚未非配利润，所以民机还存在一定隐形利润。如果民机利润今年能够分配，将能够降低公司今年业绩下滑的程度。
..按照公司现有主营预测2009年和2010年EPS为0.135元和0.185元（暂不考虑实际控制人的资产注入行为），对应13.00元的市盈率分别为96倍和70倍，但考虑到公司的成长性和未来的资产注入可能，给予谨慎推荐评级。
（具体内容详见附件）
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