| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月27日 14:26 |
作者： |
陈翀 |
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撰写时间： |
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投资要点
湖滨商圈的地位在逐渐弱化，但我们对元华店仍寄予希望，营业面积的扩大将使得公司的销售收入持续增长。在元华店经营趋于稳定后，老楼A座的改造将开始进行，最近两年公司将有一系列动作。由于定位的差异，我们倾向于认为解百能在杭州市场上占有一席之地，做到三分天下有其一，未来与银泰之间的竞争也将日趋激烈。
杭州市场仍有一定潜力可挖。尽管经济增长速度已明显慢于中西部城市，但作为常住人口达到800万人的富裕城市，杭州的百货门店数量相对较少。我们判断新进入门店将改变目前的竞争状况，对于相对弱势的解百而言，并不一定是坏事。
酒店业务维持微利状况，不排除未来将完全让渡给百货经营。尽管公司尚不具备连锁经营的能力，但执行‘依托国资背景和地理位置优势，充分挖掘现有物业潜力，从而维持市场地位’这样的战略，还是可行的。公司百货主业不会动摇，物业价值重估的意义不大。
预计2009年至2011年，公司分别实现净利润0.78亿元、0.96亿元和1.28亿元，EPS分别为0.25元、0.31元和0.41元。给予公司‘增持’评级。
（详细内容请参阅附件）
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