| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月21日 14:51 |
作者： |
杨云;庄琰;王晶 |
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撰写时间： |
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配股将给英力特带来明显的业绩增厚。英力特在近期将进行配股，并用部分配股募集资金收购集团公司在其子公司西部氯碱的全部股权。收购后上市公司将100%拥有西部氯碱30万千万的发电机组（原为50%）。由于目前西部PVC生产企业的用电成本基本在0.38元/度左右，扣除增值税后为0.32元/度左右，我们估计在目前情况下，银川地区的发电成本在0.19元/度，配股后，英力特将节约大量电力成本，从而带来明显的业绩增厚。
高企的油价将对电石法PVC生产企业构成利好，目前外盘油价已经上涨至70美元/桶以上，油价的上涨将带动乙烯价格的上涨，进而引起乙烯法PVC生产企业的生产成本提高，我们估计在目前情况下，当乙烯到岸价格在900美元/吨以上后，乙烯法的成本优势将不复存在。至2009年7月3日，东北亚到岸乙烯价格已经涨至984美元/吨，电石法PVC生产企业已经具备一定的成本优势，而如英力特这样一体化程度较高的电石法企业，其优势更加明显。
房地产销售的复苏将促成市场对PVC行业复苏的信心。2009年3月以来，房地产市场一改2008年的颓势，销量大幅增长，而在通货膨胀的预期之下，目前房地产市场的火爆销售情况有愈演愈烈的态势。由于PVC行业近60%的产品是用于房地产，房地产市场的复苏不仅能增加PVC的消费量，也将促成市场对于PVC行业复苏的一致性预期。
我们认为PVC7000元/吨将是一个较为合理的价格。英力特作为国内PVC价格弹性最大的企业将在最大程度上受益于PVC价格的上涨。我们估计在目前的成本情况下，PVC价格每上涨100元/吨，英力特的EPS将增加0.07-0.10元。
风险因素：配股无（详细内容请参阅附件）
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