| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月03日 15:44 |
作者： |
祖广平 |
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撰写时间： |
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政策调整带来发展机遇。
化工产业振兴规划：煤化工为重要调整方向。1、电石产能扩张停止。产业振兴规划中指出，今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目，原则上不再安排新的煤化工试点项目。2、落后产能将遭淘汰。规划指出，要加快淘汰电石、甲醇等产品的落后产能，提高污染防治和产业发展水平。
英力特（000635）：政策调整带来发展机遇。公司拥有完整的产业链：年发电量27.5亿千瓦时，年产电石40万吨、聚氯乙烯25万吨、烧碱24万吨，还有电石法废弃物生产的双氰胺、石灰氮等产品；其产业链为煤-电-电石-PVC（烧碱）-废弃物再利用，覆盖了电石法PVC的各个工序，产业链完整。随着化工产业振兴规划的出台，电石供应日趋紧张；公司有拥有电石产能40万吨，在电石供应紧张的情况下，产业链完整的优势更加明显。
油价反弹构成另一利好。
国内PVC生产除了电石法之外，还有部分为乙烯法，其生产工艺为：原油—乙烯—PVC。近期乙烯随着原油价格持续走高，采用乙烯法生产的PVC企业面临不断上升的成本压力，其产品价格也有上调的可能；无论是乙烯法企业成本上升，还是PVC产品价格上调，对于电石法生产企业都构成利好。
大股东将投资617亿元建设乙炔化学工业园。
公司大股东为国电英力特能源化工集团，持有公全部司股份的21.90%。5月26日，宁夏自治区发改委通过了《国电英力特宁东乙炔化学工业园规划》，集团将投资617亿元建设宁东乙炔化学工业园，该园区包括4×330MW机组热电联产、240万吨甲醇、30万吨醋酸乙烯、10万吨BDO、30万吨烧碱和30万吨聚氯乙烯等30个建设项目。一期热电、甲醇、醋酸乙烯等项目将于下半年开工建设，到2020年全部建成后将实现工业总产值约603亿元，年利税额约192亿元。该项目与公司业务关联度很大，因此建成后存在注入公司的可能。
业绩预测及估值。
公司今年明年业绩增长点主要在于经过去年的危机后，各产品销量、价格的逐步回升。预计今年、明年公司EPS分别为0.34元、0.60元，按6月1日收盘价13.02元计算，PE分别为38.3倍、21.7倍；目前公司静态PB为4.54倍，接近历史上较低水平。
考虑到公司各产品的销量及价格水平将逐步提升，业绩增长很可能超预期，给予“增持”评级。
(具体内容请见附件)
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