| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月24日 14:16 |
作者： |
孙伟娜 |
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撰写时间： |
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点评：
马应龙2008年主营收入为8.1亿元，其中母公司收入3.2亿元，根据麝香痔疮膏55.32%的比例，则2008年麝香痔疮膏的销售收入为1.8亿元。痔疮膏的供应结算价格也就是出厂价涨价8.7％，即从每支4.6元提高到了5元，但是与市场零售价之间的空间还很大。公司从2007年就开始向省物价部门申请调高痔疮膏的市场最高销售价，即从5.7元/支提高到9.8元/支，目前已经在大部分城市得以实现。最高零售价9.8元与出厂价4.6元存在很大空间，使得经销商的价格销售空间高达96%，因此公司提高药品出厂价是势在必行的，而且也意味着公司的出厂价格今后依然有着很大的提升空间。
痔疮膏提价后，在市场同类产品中仍属于低价产品，我们认为不会影响销量，反而因为可能进入基本药物目录，应该还会增加销量。
盈利预测及投资评级：
调整盈利预测，将2009年痔疮膏和痔疮栓收入增长率由原来20%提高到28%，公司产品受益于基本药物目录、药房托管、民营医院等诸多医改利好。
盈利预测中不考虑公允价值和投资收益，预计2009～2011年的EPS分别为0.62、0.77、0.90元，对应估值分别为35、29、25，估值处于中成药行业的平均水平，如考虑投资收益的贡献，维持“买入”评级。（详细内容请参阅附件）
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