超声电子：PCB 订单质量提高 LCD 客户结构向好 |
| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月17日 14:05 |
作者： |
孙华 |
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投资要点：
上周我们对公司进行了电话调研，了解了公司最近的经营发展情况，现整理如下。
PCB客户信心逐步增强，订单期延长在此次金融危机带来的行业不景气中，超声电子由于在行业中的龙头地位，在行业中表现已经相当不错。在去年年底和今年春节以前，整个行业开工率只有40%-50%，但超声的开工率在80%以上，春季后基本就恢复到了满产。不过由于下游客户对未来信心不足，不敢大规模下单，只是小批量短单、急单，产能上虽然满载，但对公司的盈利构成了很大影响。因为公司设备及人员安排和现场管理都是针对规模化生产而设置的，短单因为需要不断对设备、人员、原材料进行调整，因此，影响到了生产效率和产品合格率。导致公司一季度收入同比虽然只下滑了18.3%，但是净利润下降了69.1%。
进入二季度后下游客户的信心在明显逐步恢复，目前短单、急单已经大量减少，平均的订单期已接近1个月，虽然比正常情况的1-1.5月还是要低，但是以及明显改善。订单期的延长将有利于公司提高生产效率和盈利能力。
PCB产品结构以通讯类产品为主目前公司PCB产品以通讯类产品为主，占到70%以上，主要来自于国内通讯基础设施投资的拉动，客户以中兴、华为等公司为主。但通讯板主要运用高多层PCB，对公司HDI产品的订单的贡献不大。同时由于3G手机尚没有大规模上量，因此影响到上半年高端HDI板的产能利用率。公司目前二阶HDI板的产能为12万平米/年，但现在产能还远没有充分利用。虽然中国移动、中国电信、中国联通的3G放号已经开始，不过由于3G信号覆盖还主要集中在大城市，而且由于3G服务内容上运营商还在酝酿和开发之中，大众目前更换为3G手机的愿望并不强烈。我们预期3G网络基本覆盖要到2010年中期，估计届时3G的服务内容也会更为完善有吸引力，因此，3G手机的规模上量可能需要到2010年二季度以后。
不过今年在HDI市场上仍然存在机会，随着下半年消费旺季的到来，消费电子产品包括手机对HDI板的需求将会逐步提升。此外，目前红火的“上网本”受体积的限制采用的是HDI板，这将成为公司面临的一大商机。据市场分析机构Gartner预测，全球“上网本”发售量08年估计达到520万部，09年将达到800万部，2012年其发售量可高达5000万部。公司在技术上完全没有问题，需要的是获得相应的订单，目前公司在上网本上还只有小批量订单。但是未来随着市场的发展和客户的开发有望增加出货量。（详细内容请参阅附件）
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