| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月12日 15:49 |
作者： |
李超 |
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中技国际招标公司公告：受铁道部委托，将面向国内动车组制造企业，以公开招标方式采购时速350公里速度级铁路动车组320列，投标截止日期2009年6月30日。
投资要点：
预计此次招标的320列动车组合同金额超过1000亿。根据招标公告，320列动车组分成A、B两类：Ａ类每列为16辆编组，数量200列；B类每列为8辆编组，数量120列。今年3月份铁道部曾与中国北车签订了同一速度等级的100列16辆编组的动车组，当时合同金额392亿，由于时间间隔不长，我们分析单价不会变动很大，根据这一标准预测此次招标最后的合同金额有望突破1000亿。
预计中国南车至少获得50%的份额。一方面，招标公告要求投标人是国内注册的、具备时速200公里及以上动车组批量制造和交付业绩、并具备时速350公里速度等级动车组设计和制造能力的法人，能满足这一要求的只有南车和北车集团的下属公司；另一方面，根据铁道部动车组历史招标经验，南车和北车的市场份额基本对等。我们分析，虽然北车在350公里时速动车组方面的经验更加丰富（目前京津高铁350公里的动车均由北车制造），但北车此前已经获得100列16辆编组的订单，考虑到生产能力和交货进度，此次招标结果南车有望获取超过50%的市场份额。
交货时间最早在2010年下半年，关注短期交易性机会。此前200-300公里时速的动车组交货期一般需要10-12个月，考虑到生产能力和批量制造经验的缺乏，预计350公里动车组需要更长的交货期，我们分析至少要到2010年下半年才能开始交付，高峰期可能在2011年。虽然市场此前对我国铁路机车车辆装备市场的需求和中国南车的市场份额有充分预期，但我们仍要提示市场可能存在的交易性机会。
维持“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格5.4元。由于此前我们在原有的模型中已经充分考虑了市场需求和南车份额，我们仍维持公司即有的盈利预测，2009-2011年基本每股收益0.18、0.25、0.29元，年均增长35%。综合考虑行业的成长性、在国内市场的寡头垄断地位以及初步具备的国际竞争力，我们维持“推荐”的投资评级，给予6-12个月的目标价格5.4元，对应09年30倍P/E。（具体内容详见附件）
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