| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月11日 14:20 |
作者： |
李淑花 |
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公司主要业务为试剂的生产与销售、自产仪器的生产与销售，代理仪器的销售。从公司2009年一季度数据来看，试剂的销售收入占公司主营业务收入的51%，仪器的销售收入占主营业务收入的48%，毛利率比较低。
在仪器的销售收入中，自产占比略超20%。
自产仪器快速增长。仪器的销售比试剂要好，主要原因为产品线丰富，渠道的建设更为完善，已经覆盖到了20多家省份的医院。仪器的销售也是通过招标来进行，招标结果对业绩的影响很大，中一个标将有几百台仪器的销售。一季度整体仪器的销售收入增长39%，自产仪器增长130%以上。代理仪器的销售比较平稳，目前为止代理仪器的盈利能力比自产仪器要强。预计1-6月份公司自产仪器的生产与销售延续了一季度的趋势。预计2009年全自动仪器将实现翻倍的增长。
试剂的销售平稳增长。公司的试剂仍然延续以往的增长态势，呈现出平稳的增长。试剂一季度收入增长13.5%，其中核酸增长16%，生化增长23%，酶标增长16%，核酸的增长慢于预期，主要原因是血筛市场仍没有开始，血筛一旦开放，其增长将加快。血筛不仅用在临床，也可用在血液制品行业，但主要是在临床使用，因输血的安全性比较严重，只要公司有文号，临床则将用。国家政策在血液的检测领域的规定，用PCR检测的则只要放60天，如果不用试剂检测要则放置90天，这样血液制品企业如果要减少放置天数则有可能使用试剂。目前对血液的检测没有跟上国际的惯例。血筛方面的申报主要有罗氏、科华的两家等待批复。真空采血管的销售。真空采血管的销售慢于预期，2008年实现500万支的销售。
新产品情况。2010年，公司有新产品出来，包括核酸类的试剂，有5-6个产品出来。主要是呼吸道及性病系列产品。2011年，激素类、荧光类的产品将投放市场。
半年报业绩预测。公司已经在一季度时做过2009年1-6月的业绩预测，2009年上半年的净利润同比增长20-35%，我们预计2009年中期净利润同比增长28%左右。
投资建议。我们预计2009年实现销售收入5.84亿元，同比增长20%，实现扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润1.77亿元，同比增长33.3%，每股收益为0.431元。预计2010年实现销售收入6.90亿元，同比增长18%，实现扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为2.14亿元，同比增长21.43%，每股收益为0.522元。基于我们的盈利预测，科华生物2009年6月09日的收盘价为17.03元，其对应于2009年、2010年的动态市盈率为39.5倍、33倍，给予增持的投资评级。(具体内容请见附件)
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