| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月03日 17:45 |
作者： |
李超 |
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撰写时间： |
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随着沪渝高速年底的全线贯通，汉宜高速将从区域性公路演变成全国骨干路网的组成部分。短期内沪渝高速的贯通效应将大于“武汉-荆门-宜昌”高速的分流影响，长期更是从川渝和湖北地区的经济发展中受益。
投资要点：
目前公司的核心资产是汉宜高速。汉宜高速全长279公里，由长度180公里的汉荆段（武汉-荆州）和长度99公里的江宜段（荆州-宜昌）组成，前者收费年限到2030年，后者到2026年。
江汉平原区域内的车流量随着经济的发展将稳步增长。汉宜高速位于湖北省经济最活跃的江汉平原，自建成通车以来，作为江汉平原唯一的东西向高速公路主要服务于区域内的经济发展。我们分析随着经济的增长、机动车保有量的增加和路网的加密，江汉平原区域内的车流量在未来3年可保持7.6%左右的年均增长率。
沪渝高速的贯通效应大于武荆高速的分流影响。随着年底沪渝高速全线贯通，川渝和东部沿海地区将形成一条最快捷的陆路通道，我们分析这将吸引部分车辆回流，汉宜高速将从区域性公路演变为全国性交通动脉。与汉宜高速平行的“武汉-荆门-宜昌”高速年底也会建成，我们分析会对武汉汉口地区和宜昌之间的直通车辆和在武汉沿京珠高速北上的过路车辆形成分流。总的来讲，短期内沪渝高速全线贯通带给公司的车流增量将大于武荆高速开通后对存量车流的分流。
大悟-随州高速项目长期前景值得期待。根据我们对湖北和国家高速公路网的分析，大随项目在未来主要起到两大作用：一是服务于随州地区的经济发展；二是在湖北北部和东部沿海地区之间架起一条快捷的东西通道。虽然项目长期前景看好，但开通初期业绩尚难以预料。
首次给予公司“推荐”的投资评级，目标价格6.12元。我们预测公司2009-2011年的营业收入分别为7.4亿、9.5亿和11.2亿。归属于母公司的净利润分别为3.1亿、4.3亿和5.1亿，每股收益分别为0.34、0.46和0.55元，年均增长19.8%。目前公司股价对应15倍2009年市盈率和1.8倍市净率，为行业平均估值水平，并没有反映出公司受益沪渝高速贯通带来的成长性。我们首次给予“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格6.12元，对应2009年18倍、2010年13.3倍市盈率。
(具体内容请见附件)
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