| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月01日 13:38 |
作者： |
潘喜峰;周小锋 |
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撰写时间： |
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公司现在已经成长为国内最大的ATM合作运营商。2008年，公司累计投入运营的ATM已经达到5281台，营业收入达到1.35亿元，同比增长64.84%。进4年来，公司ATM运营业务的营收的年均复合增长率88.41%，增长迅猛。
虽然定位于ATM合作运营商，但是公司同样重视ATM销售业务的拓展。2008年，公司共销售ATM 1795台，实现销售收入1.79亿元，同比增长50.49%。从销量上看，公司已经成为第二大本土ATM生产商，在行业内仅次于广电运通。
由于运营业务的特殊性，公司当期投入的新机器越多，单机的年平均收入和毛利率反而可能下降得越快。但是一旦公司扩张放缓后，公司的盈利能力将显著回升。所以公司的优势需要较长时间才能得以体现。
合作运营业务对资金的需求较大，公司若要进一步扩张，则面临一定的资金压力。2009年5月16日，公司发布公告称，拟定向增发募集资金不超过49491万元，用于建设8000台合作运营ATM项目。一旦公司定向增发成功，其ATM营运业务的高速增长将更有保障。
根据我们的预测，公司在2009、2010、2011年的每股收益分别为0.44元、0.39元、0.45元，对应5月25日的收盘价17.14元，市盈率为38.95、30.60、25.21倍，考虑到公司稳定的成长性，给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示：1）跨行取款手续费收费标准变化风险。2）公司产品毛利率下滑的风险。3）定向增发风险
（具体内容请见附件）
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