| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月22日 14:02 |
作者： |
赵彦辉 |
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投资要点：
一、主营构成
中金黄金主营业务以黄金的采选冶炼为主，以铜的采选冶炼为辅。08年黄金销售收入占比92.8%，铜销售收入4.6%。
二、明确的资产注入预期
去年，公司的大股东中国黄金集团对外界披露其金保有金属量达到1046.32吨,银保有金属量达到816.66吨,铜保有金属量达到374.79万吨,钼保有资源量59.82万吨。在公司2007年度和2008年度报告中披露了集团公司承诺将把其所属的黄金矿业资产整体上市。08年公司保有的黄金储量/资源量326.98吨，较2007年的77.3吨增加323%，铜储量30.30万吨，铁矿石量924.72万吨。
公司未来矿产金的主要来源于内部挖潜和外部的集团资产注入。09年以内部挖潜为主，陕西久盛5000吨采选项目、河南金源3000吨采选项目、苏尼特金曦3000吨采选项目等。预计在2009年底可能贡献矿产金产量2吨左右，2010年通过收购集团公司7家矿山可能贡献矿产金产量5吨左右，预计2010年黄金产量将达18吨，明年公司业绩将有大幅提高。资产注入的预期明确但是时间有不确定性。
四、金价暂做调整，中期必将受益通胀
黄金的避险属性已渐渐消退，各国刚刚从大幅减息过渡到数量型放松的货币政策，通胀预期明确，但是通缩的困扰未退，经济还未见到企稳迹象。通胀预期的明确，金价必然相对纸币升值，价格的继续攀升可以期待。
五、年、季报简评及未来展望
1、优势：矿产金的量、价齐涨。而且此优势在09年与10中还可以继续保持。2、不足：克金生产成本居高不下，2008年克金成本137元/克，公司的克金成本一直处于行业的最高。3、公司未来两年最大看点在于矿产金的量价齐涨的优势可以继续保持，成本有望下降。
六、盈利预测和评级综合
考虑黄金价格，公司矿产金产量，及公司的克金生产成本，我们认为公司的盈利预期是比较明确的，我们预测公司2009年至2010年每股盈利为1.53元和1.93元，对应5月21日收盘价，市盈率为48.1和38.1。我们维持中金黄金（600489）增持的投资评级。
七、投资风险
金价降低；成本控制不力；生产计划的执行风险。
（详细内容请参阅附件）
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