| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月08日 15:02 |
作者： |
杨志清 |
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4月运营数据点评——大超预期事件描述海南航空公布4月份经营数据：
收费客公里22.5亿客公里，同比增长17.31%；可用座公里29.19亿座公里，同比增长22.67%；客座率77.1%，环比上升0.1个百分点，同比下降3.5个百分点。
对此我们主要有以下观点：
公司前四个月的经营数据大大超过我们的预期..公司在谷底激进的扩张运力50%，必定在未来成为最大的受益者..随着海南旅游业的发展和国际旅游岛的建设，公司未来的需求增速至少在15%以上..看好公司未来的发展趋势，重申“推荐”评级事件评论第一，公司前四个月的经营数据大大超过我们的预期公司前四个月的经营数据在行业内处于领先水平，尤其是4月份，收费客公里更是同比增长了17.31%，而客座率却保持了环比持平，大大超过我们的预期。第二，公司在谷底激进的扩张运力50%，必定在未来成为最大的受益者公司最近一期的董事会决议公告：2009年公司计划引进飞机38架，包括A340飞机2架、A330飞机3架、A319飞机9架、B737-800飞机24架。根据2008年年报披露的飞机数量为77架，这一扩张计划大约为现有运力的50%，扩张的速度在行业内应该是非常罕见的。现在正是行业的大周期底部，在谷底激进扩张，那么毫无疑问，在行业复苏和增长时期，必定是最大的受益者。
第三，随着海南旅游业的发展和国际旅游岛的建设，公司未来的需求增速至少在15%以上海南航空依托海南岛独特的地理位置，占有海南岛市场份额的1/3，在过去几年中收费客公里基本都保持了20%以上的增长，而海南岛也为公司贡献了65%的收入份额。经过我们的测算，随着海南旅游业的发展和国际旅游岛的建设，保守估计每年的收费客公里增速应该在15%以上（预测过程请参考报告《2008年报及2009年1季报点评》）。第四，看好公司未来的发展趋势，重申“推荐”评级我们维持前期对公司基本面的判断和对盈利的预测，公司09-11年EPS为0.25元、0.12元和0.23元，同样维持前期对公司合理股价的判断，目标价8.84元（不考虑注资预期则为7元）。 （详细内容请参阅附件）
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