| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:53 |
作者： |
金麟;沈维 |
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1、 原则通过《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》
《意见》支持海西经济区建设的内容涵盖七大方面，虽然没有直接涉及金融创新，但有关“加快现代化基础设施建设”、“高起点发展特色产业”、“先行试验一些重大改革措施”等表述都可能涉及金融领域。未来的创新重点可能包括汇兑、贸易结算、产业基金、股权投资基金等方面。
2、兴业银行有小半业务集中在福建省内
兴业银行441 家分支机构中有125 家处于福建省内，2008 年公司营业收入和营业利润分别有17.48%和21.17%来自于福建省内，且省内业务的营业利润率（营业利润/营业收入）为56.95%，高于全行平均的47.01%。从存贷业务来看，福建省贷款余额占全行比重为16.32%。
3、 盈利预测
预计公司的ROE 将在2009-2011 年持续稳定在20%左右的水平。据此测算，合理的PB 可以达到2.4 倍，而目前为2.1 倍的2009PB。预期该行不良生成在经济下行期间将明显增加，但结合一季报来看，兴业的管理优势优于此前的判断。上调评级至“增持”。
主要财务指标列表：
和平红利：兴业银行将从海西经济区建设中明显收益
在目前的政治经济条件下，海西经济区建设将能产生巨大动能，把福建省从原来的统战前线变为两岸经济融合前沿，从而释放和平红利。这种和平红利体现在两个方面，一是原本被军事用途所占用的资源可以用于经济建设，例如福建省内的天然良港原本用于军事用途，今后可以更多地转为民用；二是信心和预期稳定之后，两岸交流将更加宽松，交易成本的下降将明显增加经济活力。
而兴业银行将从两个方面受益
一方面，海西经济区建设可能带来金融创新，而作为最大的省内金融机构，兴业银行势必在这些金融创新中更多地获益。
另一方面，福建省经济本身的发展也会为金融机构带来更多业务发展机遇。近年来兴业银行推行全国化经营，省内业务占比快速下降，但预计随着海西经济能量的释放，这一比重可能反弹。
（详细内容请参阅附件）
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