| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:26 |
作者： |
潘喜峰;周小峰 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司在银行卡领域具体较强的竞争力。2009年1季度，公司的市场占有率达到24%，升为行业内第一位。随着牡丹交通卡和PSAM卡这两款盈利能力较强产品的逐步推广使用，公司的业绩将加速增长。
3G建设为公司通信IC卡业务带来新的机会。2009一季度，公司在电信（UIM卡）的市场份额为46%，联通（SIM卡）的为18%。因此我们有理由相信公司能够在7月份的招标中获得较大市场份额。
银行卡EMV迁移在国内虽然还没有明确的时间表，但这是必然趋势。欧洲市场在2007年是已经有67%的银行卡实施了EMV迁移。一旦EMV迁移在国内开始大规模推广，必将给公司带来巨大的发展机会。对这一进程，我们将持续保持关注。
公司其他传统业务如票据、密码卡等增长比较稳定，预计每年有10%的稳定增长率。
根据我们的预测，公司在2009、2010、2011年的每股收益分别为0.33、0.39、0.45元，动态市盈率为34、29、25倍，考虑到公司稳定的成长性，以及未来EMV迁移带来的巨大机会，给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示：通信卡领域的竞争有可能造成相关产品价格下降，给公司盈利能力带来压力。（详细内容请参阅附件）
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