| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:05 |
作者： |
谷三剑 |
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事项：我们近期走访了太工天成（600392），与公司交流了现有业务经营情况和关于煤炭运销集团收购公司股份与资产注入相关事宜。
现有基本业务：IT业务、煤化工业务（焦炉尾气综合利用新工艺示范工程）
IT业务：是目前公司支柱业务主要为教学软件与系统集成、计算机及辅助设备销售、传感器与测控等业务。客户群体主要面向山西地区，总体来看IT业务竞争激烈，毛利水平受限（08年为22.8％，07年为19.2％），盈利低。加上山西并非IT业务发达地区，市场空间有限，未来难以进一步拓展。预计该项业务未来毛利波动不大，维持在近年水平。
焦炉尾气利用：该业务属于第一个“吃螃蟹”性质的探索项目规模较小，对外部焦炉气供给依赖性强。该项目是将焦炉煤气物理分离后资源化利用，现阶段在原料焦炉气、电力和场地方面对发鑫集团依赖度高。此外，关注该项目进展的人较多，都在等待公司项目进展情况。如果项目能获得成功并加以复制的话，未来竞争者将会增加，竞争将会加剧，相对而言大型焦化厂将更有实施能力。
此项目来源于公司对山西资源优势和自身高校背景的综合思考，公司依托山西煤炭资源丰富，着眼于资源的后续深加工。该项目是依托于山西发鑫集团60万吨/年焦化项目而建，07年公司股东会议通过《向特定对象非公开发行股票收购资产议案》以收购发鑫集团焦化相关资产。但到了08年下半年，焦炭价格大幅下跌，市场逆转，原方案已无法继续执行，公司董事会在08年11月公告终止该方案，并承诺在条件成熟时择机对发鑫集团进行收购。
焦炉尾气综合利用工程07年8月开始建设，按规划分两期进行，一期年产7600万NM3液化天然气和1.86亿NM3氢气，总投资3.67亿。二期将利用天然气和氢气进一步加工生成合成氨，产能在6－8万吨，计划于09年下半年开始建设。从一期进度来看，预计要到09年4季度投产，本年对业绩贡献不大，见效益还要到明年。同时，由于山西本地附近企业尚不能完全消化一期项目生产的全部氢气，部分氢气在二期完工前还将部分排空。
煤炭运销集团入主与资产注入：前景广阔，但进程与方案取决于运销集团公司原大股东山西太原理工资产经营管理有限公司（理工资产）与山西煤炭运销集团于2008年10月17日，签订了《股权转让协议书》，理工资产将20％国有法人股转让给煤销集团，理工资产剩余8.67%。股权转让已获国资委批准，但交易所过户手续还没有完成。
（详细内容请参阅附件）
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