| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年05月06日 14:42 |
作者： |
刘彦明 |
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1．事件
4月30日，公司公布了年报和第一季度季报。08年公司全年实现营业收入96.95亿元，同比增长16.95%；实现归属于母公司所有者的净利润9.34亿元，同比增长45.8%。未经审计的09年第一季度净利润同比增长59.5%。公司08年净利润的大幅增长和普药市场扩容、销售方式优化等因素密切相关。
2．我们的分析与判断
（1）制剂品种的盈利潜能得到有效释放。
制剂品种是公司盈利的主要来源，医药流通业务的盈利贡献甚微。2008年西药制剂、原料药、中成药、保健品等板块贡献的销售收入测算为68亿元左右。扣除掉股改时大股东免除债务因素等影响，制药业务产生的净利润约为8亿元，销售净利率约为12%。医改扩容等因素使西药相关业务收入和利润同比增长20%以上，成为业绩增长的主要亮点。
（２）一体化的运作模式有利于经营平稳发展。
公司及其参控股公司的医疗健康产业业务涉及原料药、化学药品、中成药、医疗器械、医药商业、医院、保健品、生物制品八大板块，哈药股份是国内健康产业覆盖面最广的上市公司。在市场扩容和结构性调整的医改背景下，一体化的运作方式有利于公司经营的平衡发展，而有效激励机制有利于公司业绩再上新台阶。
3．投资建议
维持谨慎推荐的投资评级。银河证券预测哈药股份2009年-2011年收入分别为107.3亿元，120亿元和130.7亿元，净利润分别为8.82亿元，11.34亿元和12.83亿元，同比分别增长-5.5%、28.5%和13.1%。考虑到公司的产业地位和品种市场增长空间，给予谨慎推荐的投资评级。
(具体内容请见附件)
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