| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:12 |
作者： |
李淑花 |
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撰写时间： |
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公司于1993年6月上市, 2000年11月2日，董事会通过决议，以制药三厂（经评估净资产1.46亿元）出资与哈药集团有限公司共同投资组建哈药集团三精制药有限公司，注册资本15700万元。公司占三精制药有限公司股权的93%，而哈药集团有限公司以现金1000万元及经评估的生产设备100万元出资，占总投资额的7%。2004年，三精制药借壳上市。2005年1月26日，哈药集团有限公司的实际控制人哈尔滨市人民政府国有资产监督管理委员会与中信资本冰岛投资有限公司、华平冰岛投资有限公司、黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司及哈药集团有限公司签署了《关于哈药集团有限公司之增资协议》。增资后,哈药集团有限公司的股权结构变更为：哈尔滨市人民政府国有资产监督管理委员会持有45%的股权,中信资本冰岛投资有限公司持有22.5%的股权,华平冰岛投资有限公司持有22.5%的股权,黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司持有10%的股权。
公司的业务主要分为医药工业及医药商业。预计2008年哈药股份销售收入达到100亿元，其中医药工业达到65亿元，医药商业的销售收入达到35亿元。哈药股份的利润的贡献大户主要为哈药总厂、哈药六厂以及一些中药厂和三精的股权投资收益。以2008年末来看，哈药总厂贡献利润占比大约为55%，哈药六厂利润贡献占比为30%，其余15%为中药厂及三精的股权投资收益。
公司资产注入有保证：大股东目前的资产有：1、动物疫苗：主要产品有禽流感疫苗。类似于中牧股份以及金宇集团的产品。2008年销售收入1亿多元，2009年销售收入2亿元以上。利润达到4000多万元。2、生物工程药，主要产品为干扰素、EPO、GSF。生物工程药物竞争激烈，药价下降幅度较大，毛利率很低，因此盈利能力不强，不如动物疫苗，预计2009年销售收入接近2亿元，利润为1000万元左右。3、研发中心。4、现金资产有23亿元。
2008年不管销售收入及净利润都获得大幅的增长，由于较高的基数及青霉素价格的波动，2009年的增速将放缓。我们预计收入增速为10-15%左右，利润增速为15-20%之间。哈药总厂：2008年销售收入40亿元，2009年的指标为43亿元，总厂内部的指标为44亿元，同比增长工10%。哈药六厂：仍能保持10%左右的增长。
预计公司2008年、2009年、2010年实现销售收入100亿元、112亿元、130亿元，同比增长20%、12%、16%，实现归属于母公司的净利润为8.45亿元、9.45亿元，10.91亿元，同比增长42%、11.83%，15%，每股收益为0.68元、0.76元、0.88元。以2009年3月30日收盘价12.33元计，其2009年、2010年的动态市盈率为16.22倍、14倍，我们给予增持的投资评级。 （详细内容请参见附件）
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