| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月06日 14:22 |
作者： |
黄永琳 |
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多因素确保收入持续大幅增长公司2009年第一季度实现营业收入54.86亿元、利润3.27亿元、净利润2.58亿元，分别同比增长54.62%、59.51%和36.37%。确保收入强劲增长的首要因素是公司工程施工业务丰足合同储备逐步结算的必然结果，此外，我们认为民爆业务和水泥产能逐步释放也对公司一季度收入的高增长有明显贡献。
毛利率稳定，费用率下降，低所得税效应消失导致净利润增速低于利润增速公司第一季度整体毛利率水平16.5%，环比提高而同比有所下降，高于2008年的15.92%；费用率方面，公司一季度的综合费用率为8.84%，较2008年的9.27%下降0.43个百分点。销售费用率与管理费用率保持稳定，而财务费用率下降明显，环比下降0.4个百分点，较2008年下降0.5个百分点。
公司一季度所得税费用同比大幅增加602.5%，实际所得税税率由2008年的8.4%大幅上升至16.14%。
盈利预测与估值预测公司2009-2011年按现行股本计算的每股收益分别为0.7256元、0.9766元和1.2212元，与同类可比公司相比明显低估，维持“买入”评级，目标价15元。
风险提示：基建投资增速低于预期、海外业务经营风险。（详细内容请参阅附件）
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