| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月14日 14:39 |
作者： |
石磊 |
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工程施工业务：2007年葛洲坝完成换股吸收合并后，工程施工业务成为公司最主要的收入和盈利来源。公司除了传统的水利水电工程市场外，开始涉足其它基建领域如铁路、机场、港口、核电等。从盈利能力看，并不逊于水电工程，我们估计毛利率基本可以保持稳定。受益国家基建投资的拉动，预计公司今年新接订单将超过400亿元，同比增长30%以上。市场较为关心的海外订单执行问题，目前除了尼日利亚100多亿的水电工程因资金未到位尚未开工外，其它工程都正常开展并确认收入。由于公司海外工程主要是输出技术和管理，劳务在当地解决，因此，海外业务的毛利率高于国内工程。另外，由于“走出去”较早，公司树立了较好的海外市场形象和口碑，在水电工程市场具有较强竞争力。目前公司在手未完工订单800多亿元，再考虑国内新签订单的高增长，工程这块业务将形成公司最稳健的收入和盈利来源。
水泥业务：今年3月底，葛洲坝有两条新线投产，水泥产能达到1100万吨，嘉鱼、宜城和老河口三条5000t/d的生产线将于今年底投产，新增产能600万吨，成为湖北省产能仅次于华新水泥的企业。公司今明两年的水泥产销量增量都比较大，考虑到湖北省水泥新增产能较多，我们认为水泥业务的增长将主要依靠量的增长来驱动，区域竞争发展态势尚不明显，毛利率能否提升在于水泥价格。
民爆业务：2008年底公司炸药凭照能力达到17.5万吨，主要位于西南市场，需求旺盛。2008年公司炸药产量刚过10万吨，随着两条新线的投产及西南市场受益国家基建工程的拉动，同时，在价格上涨、原材料价格低迷的情况下，民爆业务今年的盈利能力明显改善。
（详细内容请参阅附件）
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