| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年05月06日 14:19 |
作者： |
郭敏 |
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公司公布08年报：报告期内，公司实现营业收入8.87亿元，同比增长23.65%；实现归属母公司净利润14.56亿，同比增长60.10%。实现基本每股收益0.79元。公司同时公布09年一季报：报告期内，公司实现营业收入8.86亿元，同比增长23.65%；实现归属于母公司净利润4.13亿，同比微增0.68%。
主要观点：
各项驱动因素贡献较均衡息差提升、规模增长、中间业务是公司利润增长的主要驱动因素。受益于08年债券牛市，公司投资净收益和公允价值变动收益颇丰，各项驱动因素较为均衡。中间业务收入的高速增长支撑公司一季度营业收入强劲增长。
手续费收入高速增长，占比总收入比重继续提升受益于债券承销、结算和银行卡业务的快速增长，公司手续费佣金净收入同比大增235.40%，占营业收入的比重提升至7.28%。
一季度净息差下降56个基点，但息差下行的压力小于同业一季度净息差回落至2.71%，较08年末下降56个基点。由于债券占比较高，且久期较长，公司息差下行的压力小于同业。09年规模将高速增长将有利于抵消息差下滑的不利因素。
拨备计提力度仍在加大公司不良贷款余额略有反弹。但公司仍在大力加大计提拨备支出，反映出公司审慎的经营策略。
投资建议：
未来六个月内，维持“跑赢大市”预计公司09年、10年每股收益为0.833元和0.952元。公司高资本充足率将有利于公司未来发展，未来两年仍将是公司高速扩张时期。
我们维持其“跑赢大市”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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