| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年05月04日 15:09 |
作者： |
伍永刚;王丽雯 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
09Q1净利润增长0.7%，基本符合预期。08净利14.56亿元，同比增长60%，EPS0.79元，每股分红0.3元。09Q1净利4.13亿元，EPS0.22元。
08年净利润增长的驱动因素是：（1）贷款余额同比快增31%；（2）净息差（NIM）同比扩大17bp，08Q4的NIM环比扩大25bp，主要受益于债券业务优势（降息周期之前即拉长了债券久期）；（3）非息业务发展向好，手续费和投资收益大幅增长；（4）费用收入比下降4.9pc至25%；
对08年净利润有负面影响的因素包括：4季度大幅计提资产减值损失，08年信贷成本提高46bp至1.13%；所得税率提高至16.35%；
09Q1在费用收入比同比提高3.02个百分点的情况下，拨备前利润同比仍增长17.8%，但由于拨备大幅增加265%，净利润仅增长0.8%。业绩增长源自：（1）异地扩张和本地基建项目优势推动贷款同比增长56%；（2）非息净收入增长174.3%；（3）实际所得税率下降；
09Q1净息差同比收窄58bp，未来仍有下行空间，但压力相对不大；
08年下半年资产质量出现下行，不良贷款余额增加、不良率上升0.25pc至1.64%，但较07年末仍下降了0.15个百分点。不良贷款毛形成率为1.26%；由于4季度加大了拨备计提力度，信贷成本较07年大幅增加46bp至1.13%，拨备覆盖率降至170%；为外币债券也已全额计提了减值准备。
资产质量风险总体可控。
预计南京银行仍将面临净息差收窄、费用收入比上升的挑战。我们预测，南京银行2009、2010年分别实现净利润15.85、18.89亿元，同比分别增长8.88%、19.15%；摊薄每股净收益分别为0.86元、1.03元；每股净资产分别为6.83元、7.60元。
按目前价格计算，南京银行2009年动态PB、PE分别为1.89、14.99倍；2010年动态PB、PE分别为1.70、12.58倍。维持对其谨慎增持评级；1年内目标价由14.3元提升至16元，该目标价对应的2009年PB、PE为2.34倍、18.54倍，2010年PB、PE为2.11倍、15.56倍。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
