| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 15:34 |
作者： |
刘都 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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资产重组后的新华传媒08 年实现净利润2.42亿元，同比
增长94%。09 年1 季度得益于投资收回一次性补偿款，
公司净利同比增长11%至4,325 万元，但经营性表现低于
预期。基于09 年35 倍行业平均市盈率，并考虑补偿款业
绩增厚，我们下调目标价至13.91 元，评级下调为卖出。
支撑评级的要点
目前股价已超出目标价25%，合09 年40 倍市盈率；
公司图书音像销售仍然保持平稳，但宏观经济下行风
险对广告业务负面影响较大；
其他媒体业务尚未成长为业绩支撑，文新和解放广告
资源的整合阻力大于预期，短期无法有效提速。
评级面临的主要风险
经济周期波动大大超过我们预期；
广告资源整合快于我们预期；
以中润解放为平台的第三方广告代理平台成长迅速。
估值
基于以上观点，我们将2009-11 年归属于上市公司股
东的扣除非经常性损益的每股收益预测分别调整为
0.40 元、0.46 元和0.56 元。以目前09 年35 倍左右的
行业平均市盈率水平，并考虑补偿款每股收益增厚
0.05 元，我们将公司目标价由除权后的18.20 元下调
至13.91 元，并将评级下调为卖出。（详细内容请参阅附件）
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