| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月27日 14:25 |
作者： |
廖绪发 |
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事项：
新华传媒发布董事会公告：1、终止投资上海新文化广场项目；2、投资设立上海新华资产管理有限公司。
评论：
适时终止新文化广场项目，补偿款提升业绩新华传媒于2007年股东大会得到股东大会授权，投资新文化广场项目。按照当初的计划，绿地卢湾滨江CBD项目建设总投资57亿元，其中绿地集团出资33亿元，新华传媒以现金出资4亿元投资该项目重要组成部分之一的上海新华文化广场项目，剩余20亿元由项目公司向银行贷款。双方就合作开发绿地卢湾滨江CBD项目的收益按89.19%:10.81%的比例分配。项目预计于2010年完工。项目建成后，新华传媒以投资及投资收益购买上海新华文化广场相关房产的产权，结算价格为市场价格的90%。
上海新华文化广场规划总面积约13000平方米。图书业务占用约7000平方米（其中4000平方米用于图书销售，剩余3000平方米用于捆绑与主题相关产品）。剩余6,000平方米用以出租。
公司本次董事会决定终止该项目，由绿地集团返还公司4亿元投资款，并支付一次性补偿款。按照当时的合作条款：“为防止本项目不能按本公司要求建设或不能按时完工，从而导致预算资金沉淀、影响旗舰网点拓展，双方约定：一旦发生与本公司要求不符的情况，绿地集团将无条件退回投资款，并按每年10%的比例补偿资金成本。”如此计算，该项目从批准（2008年4月25日股东大会）到目前为止约进行了11个月（2008年8个月，2009年3个月）。按照4亿元投资金额计算，绿地集团应支付一次性补偿款3667万元，在会计上，如果确认为期后事项，对08年业绩的影响应该为增加2667万元营业外收入，增加09年1000万元收入。对08年EPS的影响为0.05元，对09年影响不大（如果考虑税法和会计的差异）；如果不确认为期后事项，则增加09年EPS约0.05元。我们估计确认为期后事项的可能性比较大。由此调高08年EPS预测0.05元。
公司投资设立5000万元设立新华资产管理公司，有利于公司资金的统一管理，2008年三季报显示公司有5.1亿元现金，而广告又是一个产生大量现金的业务，设立一公司进行统一管理就很有必要。
维持“中性”评级
我们将新华传媒08年EPS上调0.05元，至0.48元（我们判断上述补偿款确认为期后事项的可能性比较大）。
维持09-10年盈利预测0.45元和0.48元，当前股价下，08-10年PE分别为32、34、32倍。估值较为合理，我们维持“中性”评级。（具体内容请见附件）
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