| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 14:20 |
作者： |
张英 |
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基本结论
北京银行2008年实现净利润54.16亿元，EPS 0.870元，同比增长61.8%，符合我们预期。4季度单季实现净利润10.28亿元，环比下滑30.89%，主要由于公司4季度大幅计提拨备9.95亿元，占全年拨备计提的53.85%。公司正常经营活动盈利能力下滑幅度好于预期。4季度公司净利息收入环比净下滑1.63%，单季净息差环比下降27BP；手续费净收入环比下降8.4%；均好于预期。
业绩简评08年4季度，公司正常经营活动盈利能力（净利息收入+手续费净收入）下滑幅度好于预期；公司处于谨慎考虑，主动提高了关注类贷款规模以增加拨备计提，截至2008年末，不良贷款覆盖率达180.23%。公司贷款质量压力较轻。
净利息收入和手续费净收入下滑幅度好于预期。4季度公司净利息收入环比净下滑1.63%，手续费净收入环比下降8.4%；均好于预期。净利息收入下滑幅度好于预期主要由于利息成本支出环比下降11.29%，远高于利息收入5.59%的下滑幅度。手续费净收入下滑主要由于代理类手续费收入下降，但是由于债券业务手续费收入大幅增加1.81亿元，有效缓解了手续费收入下滑的幅度。
净息差下滑幅度好于预期，预计净息差见底在2季度。08年全年循环净息差较前3季度下滑6BP，4季度单季净息差环比下降27BP，好于预期。公司08年全年贷款收益率高于上半年贷款收益率，意味着贷款重订价没有完成，降息的压力并没有完全体现。由于公司超过74%的贷款重订价期限超过3个月，我们预计公司息差至少到2季度才可能见底。
主动增加拨备计提，增加09年业绩确定性。08年4季度公司主动提高关注贷款规模，以增加拨备计提。08年末，关注类贷款较上半年末增加39.63亿元，增幅47.42%；同时关注类贷款拨备的计提力度提高到10%。截至08年末，公司拨备覆盖率为180.23%，剔除损失类贷款后覆盖率达273.5%，为09年业绩提供较高的确定性。
贷款质量压力较轻。正如我们之前的判断，公司贷款质量压力较轻；这与公司贷款的大客户占比较高有密切关系。08年公司不良贷款实现双降，预计1季度仍然可以保持双降。调研显示，公司完成商业银行改革后的不良贷款率低于1%；进一步验证了我们关于公司代跨质量压力较轻的判断。
投资建议
预计公司2009-2010年公司分别实现净利润59.94亿元和60.63亿元，EPS0.962元和0.974元，同比增长10.7%和1.2%。公司目前股价对应12.31x09PE/1.93x09PB，略低于行业平均估值，考虑09年公司较为确定的业绩和较强的增长能力，维持“买入”建议。（详细内容请参阅附件）
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