| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:53 |
作者： |
彭全刚 |
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撰写时间： |
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盈利能力大幅回升，规模扩张增加利润。一季度公司实现营业收入36亿元，同比增加47%，主要是外高桥三期2台百万千瓦机组投产带来的规模增加以及上调电价的影响。供营业成本同比上涨51％，主要来自于规模的扩张和燃料成本的增加。受外高桥三期发电投产后借款利息费用化的影响，公司财务费用同比增长556％。尽管08年一季度是全年盈利最好的一个季度，09年一季度净利润仍然同比增长28％，显示出较强的盈利能力。
收入环比下降5％，净利润环比大增296％。与08年四季度相比，公司收入下降5％，但与此同时成本下降更快，降幅达到11％。受降息的影响，同时公司基金进行财务管理，公司财务费用环比下降37％。08年四季度由于参股的火电企业多数亏损，公司投资收益为-0.14亿元；而09年一季度由于采用成本法核算的核电、抽水蓄能电站分红到帐，投资收益大幅上升为3.3亿元。
虽然投资收益的总数与08年一季度基本持平，但是结构上有较大变化，公司参股的火电企业在08年多数亏损，而核电企业贡献利润大幅增加。。
规模效益明显，经济效益领先。公司外高桥二期、三期都是全国最先进的火电机组，煤耗水平远低于全国平均水平。其中外高桥三期全年供电煤耗仅为287克/千瓦时，12月份供电煤耗仅为280克/千瓦时，达到世界领先水平。较低的煤耗水平形成了公司的核心竞争力，经济效益远好于同行，在行业回暖的过程中也能提前恢复盈利。。
看好公司未来发展，给予“审慎推荐－A”的投资评级。预计公司2009、2010每股收益分别为0.52元和0.65元，按照20倍市盈率计算，每股价值10.4元。公司持有的海通证券、交通银行、广深铁路等金融资产折合每股价值0.6元，合计每股价值在11元以上，首次给予“审慎推荐－A”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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