| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:10 |
作者： |
薛娜 |
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评论：
医药商业业务快速增长成为公司业绩增长的主动力
在医药商业领域方面，公司通过不断加强分销终端市场覆盖广度，依托物流配送提升覆盖率，逐步实现物流与信息流的通畅；其次，公司还不断优化供应链条，加快二线城市的直接覆盖，减少了供应环节，从而减少了销售费用的支出；此外，公司在应对麻药市场变化，保持麻药经销领先地位。因此，公司在医药商业的业务上实现了营业收入42.30亿元，同比增长了21.96%，成为公司利润的主要贡献部分。2009年，在医改新政逐步实施情况下，基本药物将实施统一配送，公司作为区域龙头以及拥有全国销售网络的医药配送商，具有明显的竞争优势，虽然2009年公司医药商业部分的毛利率将仍然面临着继续下降的趋势，2008年公司医药商业业务的毛利率下降了0.95个百分点，但是我们预计公司2009年在医药商业业务方面仍继续保持较快的增长，实现增长率达到20%以上。
医药工业、医药物流业务为公司的整体成长插上两翼医药制造业子公司国瑞药业以质量稳定为基础，以加大研发和市场投入为手段，大力拓展销售渠道，在生产经营、质量稳定、技术提升、基础管理等方面均取得长足进步。国瑞药业全年实现销售收入1.04亿元，同比增长29.44%，实现利润总额1031.93万元，同比增长155.30%。医药物流业子公司国药物流全年实现销售收入8045.67万元，同比增长47.52%，利润总额432.65 万元，同比增长111.11%。两大子公司均实现快速发展。2009年，我们预计两大子公司在前期的业务铺垫下将保持平稳的增长速度。 盈利预测公司作为国内医药商业的龙头公司，业绩增长明确，2008年利润分配可观。此外，在新医改的政策引导下，医药商业公司将面临着行业整合，强者恒强。虽然目前公司经营的品种结构过于侧重于高端处方药市场，与医改新政不相配套，但2009年公司将加快建设普药销售网络，提升配送能力，拓展新的终端市场，从而使公司业务模式和品种结构更加适应医改政策。因此，我们认为未来两年将是公司快速发展的两年，保守估计公司2009年、2010年的每股收益将达到0.97元、1.12元，给予公司“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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