| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月20日 15:20 |
作者： |
丁丹 |
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08业绩略超预期，分红靓丽
08年公司实现营业收入43.85亿元，同比增长22.71％；利润总额2.51亿元，同比增长29.31%；归属母公司股东的净利润1.92亿元，同比增长46.6％，EPS0.81元/股，超出我们的预期0.03元/股。每股经营性现金流为0.91元/股。
分配预案为每10股送5股同时每10股转增5股、并派发现金股利1.50元人民币（含税）。
药品分销受奥运影响增速放缓
全年商业板块收入同比增长21.96%，相比07年有所放缓。公司的药品分销主要经营管制类麻醉药，纯销的经营区域也几乎都处于北京，受08年奥运会影响较大，显著体现在——Q3收入增长明显放缓至15.3%。Q4增速已恢复至23%。
国瑞药业盈利水平大幅提升
国瑞药业08年收入同比增长29.44%，利润总额1031.93万元，同比增长155.30%。毛利率同比持平，利润的大幅增长主要得益于经营管理步入正轨，费用得到控制。
财务费用翻番，但08H2增速得到抑制
期间费用同比12.88%，继续低于收入增长，主要得益于占比最大管理费用同比下降3.2%。财务费用是08年公司面临的最大困难之一,08年同比大幅增长97.45%,其中上半年大幅增长176％，下半年增速49.8%，已得到明显遏制。
维持“推荐”评级
自2003年以来，公司一直保持了年年收入超过20%以上的稳定较快增长和期间费用率的持续下降，过去6年净利润平均增速高达40％，在高基数上，08年的内生性增长已经进入相对平稳期，展望未来，公司的各项业务仍具备长期持续增长的基础，我们也期待公司的外延性拓展。维持2009～2011年EPS1.02、1.31、1.61元的预测，同比增长27％、27％、24%，动态PE31、25、20倍，维持“推荐”评级。(具体内容请见附件)
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