| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 15:34 |
作者： |
彭海柱 |
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投资要点：
公司2008年实现营业收入49.52亿元，同比增长8.67%；实现利润总额4.71亿元，同比下滑18.1%；实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元，同比下滑13.03%；业绩下滑主要是由于去年房地产的一次性收益影响，公司医药工业收入实际增长15.6%，净利润同比增长达到32%。基本每股收益0.82元，符合预期。公司同时还发布了09年一季报，09年第一季度公司实现净利润达到1.46亿元，同比增长了35%，继续保持较快发展速度。
2008年公司医药工业收入比重首次超过商业，公司利润贡献主要来自于工业。商业公司在保持现有规模基础上，通过代理高毛利产品逐步提高盈利水平。而医药工业的大输液、心脑血管用药、内分泌用药三大核心业务收入占总体收入(工业收入)的比重为82%，同比上涨1.5个百分点，利润贡献达到公司利润的96%，核心业务进一步聚焦。
报告期内，公司核心产品总体保持稳步增长，其中降压0号销量首次突破8亿片，同比增长6.7%；舒血宁同比增长42.5％；输液系列实现销量同比增长21.5％，销售收入同比增长26%，整体毛利率提高近两个点；利复星系列继续保持稳步增长态势；盈源、珂立苏、儿泻康等新品销售也保持良好势头。
未来公司大输液通过产品结构改善，软袋和塑瓶比重还有提高空间，从而提升大输液盈利能力；而降压0号等心血管类药品则通过“两网”覆盖面扩大而继续稳定增长；内分泌类药品通过加强学术营销有望保持适度增长。
预计公司09年和10年的EPS分别为1.10和1.38元。作为国内化学普药的典型代表，公司未来两年发展将明确受益于医改，从而获得较快发展。继续维持“推荐”投资评级。（详细内容请参阅附件）
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