| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月03日 13:40 |
作者： |
廖万国;高利 |
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公司主营业务突出，发展战略清晰，经营质量明显提高。通过剥离不良资产，聚焦医药工业，公司主营业务利润率和营业利润率呈逐年上升趋势。
第一大心血管品牌药降压0号受益医改，高增长可期。2008年可实现8亿片销售，销售收入5.25亿元，增长13%，贡献公司净利润达50%。由于公司已进行了2年的社区和农村医疗两网建设，随着新农合和社区医疗保险覆盖率的提高，预计该产品会进一步焕发活力。我们预计2009年1季度0号可以实现3亿片的销售，远远好于2008年。预计2009年0号可以实现30%或更高的年销售增长。
双鹤药业新产品跟进能力加强，保证了公司可持续发展。公司3月27号上市了他汀类调脂药匹伐他汀，该产品有可能成为继降压0号后另一个重要产品。同时，双鹤药业成功仿制中分子羟已基淀粉和降压药替咪沙坦，将成为公司未来新的利润增长点。
大输液全国布局，产品结构优化，毛利率提高。公司基本完成了大输液全国布局。预计2009年后公司的大输液市场占有率会由现在的12%提高到15%左右，同时由于公司大幅提高了毛利率较高的塑瓶/袋的产量，预计大输液毛利率将由目前的38.8%提高到40%～41%。
预计公司2008年至2010年适用所得税率为15%6、 维持"强烈推荐"。根据15%所得税率计算预计2008年、2009年、2010年EPS分别为0.82元、1.3元和1.68元，动态PE分别为29.42倍、18.62倍和14.41倍；如果给予25倍PE，目标价位32.5元。基于公司鲜明的主业、未来良好的成长性及估值吸引力，维持对公司"强烈推荐"投资评级。
（详细内容请参见附件）
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