| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 15:08 |
作者： |
章琪;王晶 |
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撰写时间： |
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业绩同比大幅下滑的原因有两个。首先是已被预期的因素，由于新航站楼和跑道是在去年3月26日投入运营，因此今年一季度折旧费用及新资产带来的人工及其他支出同比上升2.4亿元。造成营来成本大幅上升61.98%。由于新资产投入，利息支出不再资本化，造成财务费用上升4539万。
其次，国际业务同比大幅下滑造成营业收入与去年变化不大。尽管国内一季度飞机起降与旅客吞吐量同比大幅增长26.43%与23.21%，但同时国际起降与旅客吞吐量也大幅下滑19.48%与19.25%。我们低估了国际业务下滑带来的收入下滑的幅度。
浦东油料公司盈利大幅改善，但依然低于预期。2008年浦东油料公司的盈利大幅下降，从2007年的7.2亿下降到2008年的2.7亿，在第四季度出现了接近1.75亿的亏损，今年一季度环比油料公司盈利有了大幅改善，但依然低于预期，一季度实现投资收益-540万。
上海机场高国际业务比重使其业绩呈现较大弹性。目前看三月份航空业国际业务似乎有筑底迹象，我们期待国际业务在今年得到复苏。对于上海机场这种国际业务占比高的机场，其业绩在航空运输复苏的环境下将有更高的弹性。我们认为重申我们先前的观点，从短期来看还是长期来看，上海机场都是一个不可多得的投资标的。对于其估值，由于有一次性重大资本投入，更合适的方法，因采取分部估值法。由于一季报业绩低于预期，我们相应下调我们盈利预测，我们维持公司买入的投资评级，目标价18元。(具体内容请见附件)
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