| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 13:31 |
作者： |
林晟 |
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撰写时间： |
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报告关键点：
今年一季度公司业绩略优于行业，主要因为产业链的延伸以及产品结构优化
警 项目投产以及博格板磨床的批量交货使得下半年业绩将明显好于上半年
公司发展进入关键期，维持增持-A的投资评级
报告摘要：
一季度公司业绩小幅下降13%。公司今年一季度实现收入0.70亿元，同比下降近5%；实现归属于上市公司股东的净利润519万，同比下降13%；实现每股收益0.04元。
一季度表现优于行业，主要源自产业链的延伸以及产品结构优化。今年一季度，机床行业下滑明显，普通机床产量降幅超过20%，数控机床则基本持平，行业的毛利率同比也出现明显下降。而公司今年一季度的普通机床收入同比下降虽然超过50%，数控机床却同比上升17%，这一产品结构的优化使得公司机床产品的收入下降11%左右，而毛利率却上升超过5个百分点；与去年同期相比，业务上增加了上游铸件一块，这使得公司的收入降幅缩小至5%、综合毛利率增幅也下降至0.5个百分点。
产业链上多个项目齐头并进，下半年开始陆续见效。一季度子公司荣成市弘久锻铸技改投入1272万元；一季度IPO项目进展顺利，数控外圆磨床已经投完，加上数控轧辊磨床报告期内投入也近2000万；截至3月底，与德国希斯庄明合作的增发项目也已投入近3000万；一季度华东重工也投入近1300万元。由此可见，一季度公司在上、中、下游整个产业链上均做了较大投入，我们预计将于下半年开始陆续见效。
下半年公司业绩将明显好于上半年。即使不考虑新项目带来的收益，公司下半年收入与利润都将比上半年明显上升：随着我国经济逐步回暖，机床的需求也将有所回升；6月份开始铁路博格板磨床进入集中交货期，产品结构将进一步优化。
公司发展进入关键期，维持增持-A的投资评级。我们认为公司发展正进入关键期，多项目的并进在提供较大发展空间的同时也带来较大的不确定性。暂不考虑增发的摊薄作用，我们预计公司未来三年每股盈利分别为0.80元、0.76元和1.17元。按09年30倍动态市盈率计算，公司合理股价在24元左右，维持增持-A的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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