| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月02日 13:52 |
作者： |
周凤武 |
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研究结论
整体表现符合预期:公司2008年实现营业收入4.2亿，营业利润5074.93万元，同比分别增长5.64%、14.66%，归属上市公司股东净利润5071.96万元，同比增长22.09%，实现每股收益0.48元，基本符合我们的预期。公司数控龙门机床的快速发展是主营业务收入和净利润实现增长的主要原因。
产品高端、低端分化明显：公司产品包括数控机床和普通机床两大类，报告期内数控机床销售收入同比增长19.05%，占比达到57.43%，同比增加6.46%，其中公司近年集中发展的数控龙门机床销售收入同比增长47.2%，成为公司增长最快的产品。受金融危机影响，公司普及型、经济型数控机床、普通机床产品均出现不同程度的下降，其中普通机床由于2008年10月以来订单骤降，同比下降26.1%。我们预计2009年公司普通机床情况仍不容乐观，但其数控龙门机床受铁路博格床的拉动，有望继续保持平稳快速增长。
毛利率水平稳中有升：2008年公司毛利率为25.3%，同比上升3.66%，尽管报告期内主要原材料铸件等价格波动较大，对不同产品均形成了一定的成本压力，但公司通过不断加强成本控制、改进加工工艺并降低消耗克服了原材料上涨的压力。毛利率上升更主要的原因是公司大力发展数控龙门机床等技术含量高，产品附加值高的产品，2008年其销售占比达到35%，同比增加10个百分点，有效地提高了公司整体毛利水平。
铁路用博格床支撑未来业绩：公司是我国第一家生产铁路博格床的企业，就目前中标情况看，在手订单有2.94亿，占2008年营业收入的70%，均在2009年交付，用于京沪、石武等客运专线的建设，我们预计随着客运专线建设的不断推进，公司有望得到新的订单，成为未来业绩的主要增长点。
催化剂和风险因素：随着募投项目技改完成以及和德国希斯庄明合作成功，公司数控机床技术水平和市场竞争力得到不断提升，数控大重型产品销售不断增长是公司未来保持一定水平增长的催化剂。机床工具行业受宏观经济波动影响，下游原材料价格波动等所带来的不确定性会对公司业绩产生影响。
我们预测公司2009、2010、2011年EPS分别为0.55元、0.56元、0.61元。鉴于公司未来有一定增长潜力，我们给与公司50倍PE，对应2009、2010年股价分别为27.5元、28元，维持增持投资评级。
(具体内容请见附件)
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