| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:45 |
作者： |
郭强 |
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08年收入增长5.6% 净利润增长22.1%
2008年华东数控实现营业收入4.21亿元，YOY增长5.6%，实现归属母公司净利润5071.9万元，YOY增长22.1%。按照年末股本摊薄计算EPS为0.42元/股，每股经营活动现金净流量为0.2元/股，现金收益质量为0.28。
大型数控机床带动收入和盈利增长
带动2008年公司收入和盈利增长的主要动力在于大型数控龙门机床的增长和产品结构大型化、数控化带来的毛利提升。2008年，公司数控机床收入达到2.42亿，YOY增长19.5%，收入占比达到57.4%，比去年同期提高6.5个百分点，成为拉动收入增长的主要动力。由于数控机床，特别是大型数控机床的毛利率超过30%，明显高于普通机床平均13.4%的毛利率，因此带动公司在收入仅增长5%的情况下，净利增长超过20%。
下半年景气明显下降 四季度公司盈利负增长
虽然华东数控全年来看依然取得了良好的业绩，但是受下半年机床行业整体不景气的影响，公司的收入和盈利增长也受到了显著的影响，其中下半年的收入同比出现9.7%的负增长，相对于上半年收入30.7%的增幅显著下降。三季度，公司的盈利增府由2季度的91.7%，也显著下降到1.3%，四季度公司收入下降12%，净利润更是同比负增长8.5%。
普通机床业绩大幅下滑 开拓高端稳定业绩
虽然下半年，特别是四季度公司的业绩相对于去年同期和上半年都出现显著下滑，但是公司通过更多制造大型高端数控机床的方式，还是实现了在收入增速下降的情况下，毛利率的提升，显示出公司较强的抗风险能力。下半年，尽管公司数控机床销售收入YOY下降了3.4%，但是数控机床的毛利率却由上半年的30.4%提升到34.6%，较2007年下半年更是提高了4.4个百分点。普通机床方面，虽然下半年收入YOY下降了46%，但是同样依靠提高相对高端产品销售，产品的毛利率依然维持在13.69%，较上半年的毛利率水平还提高了0.35%个百分点。
海外机床需求显著下降
从产品的销售地域看，华东地区依然是公司销售的重点，收入占公司总收入的44.4%，相对去年同期下降0.2个百分点，主要原因在于公司新开拓的华北和东北市场销售增长更快。海外市场占23.3%，相对于去年同期下降5.1个百分点，主要原因是海外受金融危机影响更为严重，以汽车为代表的机械制造业下滑比国内更为显著导致收入下降13.3%。
投资评级
虽然华东数控2008年下半年，特别是四季度的业绩出现明显下降，但是公司正大步向大型高端数控机床转型，公司09年待执行的高铁轨道磨床订单已经超过2亿，因此在高速铁路、大型石化设备制造、冶金设备制造和船舶设备制造投资的拉动下，我们认为公司09-10年仍能保持30%左右的增长，预计EPS分别可以达到0.59和0.8元/股，对应09年EPS的相对估值为39倍，给与“中性”投资评级。 （详细内容请参见附件）
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