| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:32 |
作者： |
俞冲 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
招商银行2008年实现营业收入553.08亿元，同比增长35.04%；实现拨备前利润261亿元；实现归属母公司净利润210.77亿元，同比增长38.27%，增速较2007年下降了118.39个百分点，主要原因是2007年基数较高，且在第四季度新增计提了约30亿元的资产减值准备。
随着2008年第三季度货币政策转向，数次降息后，当2008年底重新定价时，贷款利率区间将显著下移，加之存款定期化的影响逐步浮现，因此我们预计公司净息差将进一步下降。公司的贷款规模在宽松的货币政策背景下增速将有进一步提高，从而平滑净息差下移带来的不利影响。
2008年手续费以及佣金净收入增速大幅回落，但能在2007年高基数基础上依然实现超过20%的增长速度，主要体现了招行在银行卡等方面的竞争优势。预计今年年年内手续费以及佣金净收入增速将低于去年。
招行资产质量依然保持行业最前列，2008年不良率下降到1.11%，不良贷款余额较年初也减少了约7亿元，拨备覆盖率上升到了221.6%。招行盈利能力强劲，全年净资产收益率28.58%，超过2007年3.7个百分点。
对于对收购永隆银行，收购前总共确认商誉101.8亿元，2008年计提的商誉减值准备为5.8亿元，低于此前预期。由于2009年银行经营环境依然不佳，因此未来较大的商誉减值计提压力，会给公司业绩增长增加一定不确定性..我们预测招商银行2009，2010年每股净利润1.45元，1.51元，以2009年4月27日收盘价计算，对应10.1和10.5倍动态市盈率，约2.8倍PB，依然处于较为安全的区间。招行是2008年增长最健康，盈利能力最强，最具发展前景的银行之一，维持其“增持”投资评级。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
