| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:03 |
作者： |
毛伟;袁舰波 |
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撰写时间： |
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一季报数据
公司2009年1-3月实现销售收入8.14亿元，同比减少40.82%，实现营业利润-6649万元，实现归属上市公司股东净利润-6655万元，同比减少289.17%，实现基本每股收益-0.12元。
一季报分析
由于公司一季度主要产品价格处于谷底，同比降幅较大，营业收入同比下降40.82%。相较之下，营业成本降幅小于营业收入，主营产品毛利率下滑。这是造成一季度亏损的主要原因。此外如我们之前报告所述，公司今年获得的政府补助同比大幅减少。
一季度对公司未来经营较为有利的消息是国家已减免CDM项目收益的所得税，根据我们的测算，该项政策将使公司09年净利润增加8200万左右（详见4月2日《氟化工行业CDM项目减免所得税政策点评》）。
一季度由于化工产品价格环比有一定幅度上升，公司冲回2038万元的存货跌价准备，对公司业绩有正面影响。
CDM项目带来稳定收益，全年预期不宜过高
我们仍维持此前对氟化工，氯碱行业的谨慎态度。我们再次强调上述行业回暖仍需时间的理由:氟化工由于国内主要企业都拥有CDM设备，为保持CDM的运行；不得不保持氟化工的高开工率，导致产品供过于求。此外全行业仍处于低级产品恶性竞争的市场环境中，且下游需求低迷，因此短期回暖可能性较小。
氯碱行业回暖，尤其是国内PVC出现量价齐升需满足两个条件。第一，原油价格至少上涨至60美元以上；第二，下游需求回升，其中最重要的是房地产行业开工率回升。
（详细内容请参阅附件）
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