| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:33 |
作者： |
武建刚 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
股市回暖推高投资收益，促使净利润大幅增加2009年1-3月，公司净利润达54.11亿元，同比增加53.55%，归属母公司净利润53.87亿元，同比增加55.07%，基本每股收益0.19元，净利润的大幅增加主要是由于股市的回暖，使得公司总投资收益有了较为明显的增加。从去年同期的72.83亿元增加到今年一季度末的102.76亿元，增幅达41.10%。
资产负债率和退保率均有不同程度下降我们注意到由于公司2002-2003年度销售的两鸿产品满期给付高峰已过，因此公司满期给付以及退保金同比减少，使得公司转回的寿险准备金的相应减少，从而利润表中提取保险责任准备金同比增加29.68%，带动公司负债总额和08年末相比增加7.80%；一季度净利润的大幅上升以及股市回暖带动资本公积和08年末相比增加8.76%，从而归属母公司的股东权益同比增加8.14%，以上两项的增长使得公司总资产增加7.84%，由于股东权益增速快于负债增速使得资产负债率略有下降，从08年末的86.28%下降到一季度末的86.24%。公司今年一季度的退保率为1.22%，低于去年同期的1.98%，09年公司每股评估价值25.79元，维持公司“谨慎推荐”评级考虑到公司09年仍有一定资产减值损失，在更新08年数据后我们得出公司1H09和09年EPS分别为0.35和0.60元,和08年同期相比增长分别为-7.31%和67.27%。
在采用和公司公布的相同假设的情况下，我们得出公司的评估价值为每股25.79元，隐含寿险公司P/EV2.72倍，隐含新业务乘数28.40倍。虽然前期平安和太保相对人寿有了较大的涨幅，使得之前三家公司之间的比价渐趋合理，但公司目前估值在三家上市保险公司中仍相对较高，然而考虑到公司经营风格稳健规范且极具政府优势，因此我们仍维持公司“谨慎推荐”评级..维持行业“推荐”评级我们依然维持之前对保险股全年震荡向上走势的判断，同时我们重申推高股价的下阶段动力将来自经济持续回暖以及通胀预期抬头，维持行业“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
