| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 13:50 |
作者： |
赵新安 |
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投资要点：
2009年1季度，中国人寿实现归属于母公司的净利润53.87亿元，同比增长55.1％，环比增长84.3亿元。实现每股收益0.19元。赢利能力的提高主要是因为投资收益和保费收入的增加。2009年1季度，随着市场的转暖和投资资产规模的扩大，使得投资收益同比增加63.56亿元，而资产减值准备同比减少0.64亿元。2009年1季度保费收入继续增加，已赚保费收入同比增加1.8％。
从产品结构上看，公司产品仍旧以分红险为主，万能险和投连险等投资型的险种占比比较低。在投资收益降低，投资型险种难以销售的情况下，分红险的保费收入仍然保持稳定增长。因此在其它公司保费收入大幅度下降的情况下，中国人寿的保费收入依然保持了高速增长。
2009年1季度，中国人寿投资收益加公允价值变动收益同比增加29.29亿元，环比增加48.03亿元，资产减值损失同比减少0.64亿元，环比减少27.8亿元。投资收益的增加给公司的赢利带起到主要的贡献作用。
由于公司没有公布持仓品种的详细资料，我们无法判断公司在股票投资和债券投资具体品种方面的仓位变化。但从交易性金融资产的环比变化来看，考虑到公允价值浮盈的因素，公司的交易性金融资产环比尚减少3.5％，说明公司没有大幅度加仓动作，对交易性债券的浮盈可能逢高进行的兑现。
在正常、乐观情形下，公司估值分别20元和26.81元。我们维持“中性”投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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