| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2009年02月26日 10:19 |
作者： |
李质仙;张威 |
| |
□国泰君安 李质仙 张威
鲁泰A（000726）是全球最大的色织布生产商，2008年，公司色织布产能达到1.3亿米、衬衫产能1500万件。
在前期困扰纺织服装行业的成本压力稍许缓解后，08年下半年开始，由于金融危机的侵袭，需求下滑成为拖累行业增速的主导因素。“旧伤未愈又添新伤”，市场对纺织行业09年业绩前景多不乐观。但我们认为，由于原材料、劳动力成本下降以及政策的累积效应，09年纺织企业成本将下降10％以上。另外，金融危机以来，海外订单向优势大企业集中的趋势明显。因此，在行业增长压力较大的情况下，像鲁泰A这样的优势企业就具备较好的抗风险能力，如果订单有保障，09年业绩或将超出目前悲观的预期。
“御寒”本领强
经过多年的发展，公司形成了强大的生产能力、优良的技术装备、高标准的产品质量、持续的产品开发与丰富的技术储备以及完善的产业链，由此占据了领先全球色织布行业的优势地位。
受金融危机影响，全球对于纺织品服装的需求减少，国内纺织品服装出口订单也明显下降。但有限的订单向优势大企业集中的趋势明显。首先，在金融危机背景下，贸易商为控制风险，必然选择信誉良好的企业下单。另外，未来市场需求的不明朗，导致贸易商纷纷采取减少订货量，加快订单周期的做法。与弱势企业相比，优势企业更加适应“小批量、多品种、快交货”的要求。这些因素都导致出口订单逐渐向优势大企业集中。据了解，08年4季度以来，鲁泰等大型企业的出口订单依然饱满，而大量中小企业出口订单稀少，一些中小企业因接不到订单已停产倒闭。我们认为，这一趋势未来仍将延续。此外，随着金融危机有可能进一步的深化，加之纺织行业振兴计划对优势企业的扶持，行业集中度会进一步提高，鲁泰等龙头企业将从中获益。
另外，公司多元化的、均衡的出口结构也有利于抵御单一市场经济下滑的风险。2000年以前，公司产品主要销往日本、韩国和东南亚，出口结构较为单一。2001年公司开展欧美业务，2004年起开拓新兴市场，此后对新兴市场的出口占比逐年提升。08年中报显示，公司出口结构中欧美占比30.43%，东南亚占比22.35%，日韩、香港和其他国家占比分别为16.78%、11.97%和18.46%。
稳定的客户资源是公司的“御寒”另一件“利器”。多年来公司积累了丰富的客户资源。目前公司订单结构稳定，来自老客户订单占比在80%以上。主要客户包括OXFORD、东京制衣、伊藤忠、INDITEX等国际知名制衣公司。过去几年中，优质客户订货量不断增加，是公司业绩高速增长的重要推动力。
内销――潜在增长点
鲁泰目前通过控股60%的子公司北京思创开展服装内销业务。截至07年底，北京思创已在北京、上海、深圳、成都等城市设立了392家店铺。公司计划在未来3-4年，投入2亿元（增发募集资金）建设内销网络。我们认为，公司目前对于内销的投入仍显不足，若未来能加大投入，凭借公司强大的生产能力和优质的产品质量，将会对国内现有的衬衣市场格局产生较大的冲击，内销有望成为公司未来潜在的业绩增长点。
我们预测公司2008、2009、2010年归属于母公司净利润分别为5.83亿、6.26亿和6.77亿，对应EPS分别为0.59元、0.63元和0.68元。我们认为，公司拥有完整的产业链和稳定的客户资源，在技术研发方面明显领先于同类企业，这些要素保证了公司在经济下行周期中仍能保持稳定的增长。根据我们最新了解的情况，公司目前依然满负荷生产，产品价格也维持稳定。此外，公司高分红的传统将为投资者带来稳定的投资回报。综合考虑，我们维持对公司“增持”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
