| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月24日 15:03 |
作者： |
樊慧远 |
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业绩增长略低于预期。公司09年一季度实现营业收入287312万元，同比增长2.36%；实现归属母公司股东的净利润3231万元，同比增长32.43%；实现每股收益0.07元。
营业收入增长启稳。公司营业收入环比增长172.48%，公司销售情况大大好于08年4季度，但仍低于我们预期，主要原因在于：（1）消费信心下滑引发的对IT类产品需求的下滑；（2）春节后出现的IT产品缺货状况蔓延至主流品牌、主流机型；（3）对一些租金偏高、位置较偏的门店进行了调整，而同期仅新增景德镇和上海两家新店。我们预计2季度后营业收入还有较大增长空间，主要原因有：（1）伴随着中国城镇化进程，电脑普及率将大幅提高，市场空间巨大；（2）中小企业目前信息化水平较低，信息化管理水平提升促进IT产品需求。预计09年全年营业收入有望达到50%以上。
毛利率保持稳定。公司09年一季度综合毛利率维持在7.59%，同比微增0.44个百分点。随着公司规模效益优势的逐步显现、渠道资源建设的完善、后台管理能力的提升，综合毛利率水平还有下降空间。
费用率小幅增加。公司09年一季度费用率达到5.38%，同比小幅上升0.35个百分点。其中销售费用增长较快，销售费用同比增长12.96%，主要为子公司房屋租赁费增加所致；管理费用率微降0.04个百分点，达到2.39%；财务费用同比大幅减少13.88%，主要为银行贷款利率下降所致。随着公司扩张规模效益显现，新开店面逐渐向成熟期迈进，公司费用率有望下降。
投资建议。随着宏观经济逐步回暖，IT类产品的刚性需求将逐步得到释放，我们看好IT类产品在中国市场的发展潜力和公司的市场份额提升能力，完善的售后服务体系更是大大拓宽了公司的发展空间，“外延+内生”的增长模式有望推动业绩更上一个新的台阶。我们预测09年、10年公司的EPS将达到0.80元、1.14元，公司在同行业具有估值优势，给予“买入”评级。（详细内容请参阅附件）
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