| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月23日 13:48 |
作者： |
丁申伟 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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08年业绩低于预期：
中金岭南今日公布了08年业绩，公司全年实现收入74.6亿，同比下降10%；净利润为4.0亿，每股收益为0.39元，同比下降66%，比我们和市场预期低40%。公司计划每10股发放0.95元的现金股利。低于我们预期的原因来自2.6亿元的财务费用和2.2亿元的资产减值损失。
正面：
.公司2008年成功实施了矿产资源扩张战略，收购了广西盘龙铅锌矿55%股权，2009年2月收购澳大利亚上市公司Perilya Limited 50.1%的股权。盘龙铅锌矿的锌、铅金属储量分别为65.4万吨和20.8万吨，而Perilya的锌铅金属储量约为300万吨。
负面：
.财务费用显著高于预期。08年公司的财务费用为2.6亿，比我们预期高157%，这主要是由于公司收购矿山而大幅增加长期借款所致。
发展趋势：
公司预计09年将生产铅锌精矿金属总产量30万吨，铅锌金属总产量38.5万吨；白银产量175吨。
盈利预测调整：
公司即将发布一季报，我们暂时维持公司09年0.18元的盈利预测不变。
估值与建议：
锌价自从07年中开始逐渐走软，到目前为止行业减产已经比较充分，价格见底迹象明显。09年以来，上海锌价和伦敦锌价分别上涨36%和24%。锌的国内下游需求中约有30%左右与房地产直接相关，20%左右与房地产间接相关，目前锌价的上涨反映了目前房地产行业的好转以及国家收储带来的正面影响，而下游需求是否还将好转还有待观察，因此我们认为短期锌价上涨空间比较有限。
目前中金岭南的09年市盈率为99倍，市净率为4.9倍，估值偏高。在当前锌价上涨空间有限的情况下，我们维持公司中性的投资评级。
（具体内容请见附件）
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