| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月22日 15:25 |
作者： |
王金祥 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资要点
事件：
2009年一季度实现营业收入15242万元，同比增长0.31%；实现净利润2382万元，同比下降6.1%，实现EPS为0.11元。
点评：
公司业绩略低于我们预期。整体来看公司收入增长跟我们预期相当，但净利润表现略低于我们预期，由于一季度是公司的传统淡季，一季度情况相对全年而言代表性不强。
成本上涨及下游工程开工延缓导致毛利率同比下滑。公司一季度综合毛利率为36.3%，同比下滑4.7个百分点，主要是由于：（1）公司电价是从08年下半年开始上涨的，公司08年下半年电价较上半年上涨了21.74%，电价上涨同比效应将延续到09年上半年；（2）据我们了解，一季度公司主要下游开工较预期略有延后，导致工程项目销售减少，也对毛利率有所影响。
毛利率环比显现改善迹象，盈利能力有望逐渐回升。从毛利率环比指标来看，毛利率环比提高约0.5个百分点，显现出比较好迹象，我们认为公司09年毛利率有望逐渐回升：（1）内蒙古的煤矸石资源有望于下半年启用，煤矸石成本将大幅下降；（2）本部2万吨隔热板及1.8万吨针刺毡项目于09年中期投产后，将淘汰部分小产能，使得能耗有所降低。
维持公司盈利预测及投资评级。从公司的业务季节性特征来看，由于下游工程项目施工结算多在下半年，且相关的退税等也都将于下半年进账，公司下半年的收入及净利润都将明显好于上半年，我们维持公司09-11年EPS分别为0.80元、1.04元、1.37元的预测，维持公司“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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