| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月13日 15:14 |
作者： |
天相建筑建材组 |
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公司是亚洲规模最大的陶瓷纤维生产企业，产品主要用于石化、冶金、电力等行业的保温材料。
2008年报显示，公司全年实现营业收入8.10亿元，同比增加20.01％；利润总额1.69亿元，同比增加0.62%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比增加10.87%；基本每股收益0.68元。公司分配预案为每10股派发现金红利2元（含税）。
业绩解读：上半年，贵州和新疆公司受雪灾天气影响产能4600万吨；下半年，公司下游钢铁行业需求大幅下降。但水泥行业和有色金属等新行业实现放量销售，建筑防火等行业初步形成规模销售，营业收入微幅提升。08下半年电价比上半年上涨21.74%，致使3个子行业7类产品毛利率出现下降，产品综合毛利率同比降低2.17个百分点至38.53%。
期间费用率提高，所得税率降低。报告期内，公司增加研发投入，增加借款规模以及受贷款利率提高影响，期间费用率同比提高1.17个百分点至17.42%。公司被认定为高新技术企业，享受15%的优惠所得税率，所得税费用同比降低38.22%。
具备规模优势和技术优势。公司在国内市场占有率为30%左右，持续排名第一。公司使用自主研发的非标设备，单线规模是同业一般水平的5倍。公司是世界上仅有的几家同时拥有喷吹成纤、甩丝成纤和胶体法成纤的企业之一，自主开发的“大流股甩丝”和“大流股喷吹”技术的成纤效率分别是业内平均水平的2倍和4倍，使公司具备规模领先优势。
或将受益节能减排。陶瓷纤维是新一代耐火材料，耐高温、热稳定性优良，用做工业窑炉的建筑材料可大幅提高节能效果。在国家倡导节能降耗的政策背景下，有望进入快速发展期。
盈利预测与评级：预测公司09-10年EPS分别为0.79元和1.06元，相对昨日收盘价13.17元对应的动态市盈率分别为17倍和12倍；估值偏低，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求持续低迷风险，国外竞争者进入对市场的冲击。 （详细内容请参见附件）
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