| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月22日 14:48 |
作者： |
梁玉梅 |
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投资要点：
2008年公司实现营业收入19.28亿元、归属母公司净利润0.13亿元，同比分别下降7.44%和94.61%，实现每股收益0.015元。扣除非经常损益后的每股收益仅为0.0008元，公司08年的电力业务基本上盈亏平衡。
发电小时大幅下降，但高于平均水平：2008年公司机组平均利用小时达到6116小时，比2006年下降417小时，下降比例6.38%，但仍超出省调发电机组平均水平769小时，远高于省平均水平。主要原因由于公司是当地的主力电厂，此外可能得益于大股东的支持。尽管公司机组08年利用小时远高于省平均水平，考虑到受经济危机影响用电量需求，我们预计09年公司利用小时将继续回落，预计回落10%左右，维持在5600小时左右。
煤炭成本上涨超过30%，09年仍面临考验：经我们测算公司2008年全年标煤价格在540元/吨左右（不含税）；2007年全年标煤价格在400元左右（不含税）。2008年公司的标煤成本较2007年上涨幅度超过30%。由于公司2008年煤炭价格大幅上涨，2009年在煤炭下游需求增速放缓，供给较为充分的情况下，预计2009年公司煤炭成本能维持2008年第四季度水平，预计标煤价格在540元/吨左右。
电价上调难以缓解煤炭成本上扬，09年盈利仍不容乐观：公司电价两次合计上调了12.47%，低于山西平均水平的14.23%。在煤价上涨超高30%的情况下，电价上调远不能覆盖煤炭成本上升，此外09年公司仍面临发电小时的大幅回落，09年公司盈利状况仍不容乐观。
煤电联营有望推进：虽然报告期内公司煤电联营没有任何进展，但考虑到目前煤价下跌，煤炭供应充分的情况下，收购煤矿股权在价格谈判等方面更容易，此外公司所在地为煤炭大省，预计09年公司煤电联营有望推进。
投资建议：保守预计公司2009-2010年分别实现每股收益0.1431、0.18元，对应动态市盈率分别为33和26倍，从动态市盈率来看公司的估值相对较高，暂给予“中性”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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