| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:03 |
作者： |
诸利达 |
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撰写时间： |
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投资要点：
报告期内公司实现销售收入为257.55亿元，同比下降25.29%；利润总额为-30.5亿元，同比下降385.56%，归属母公司所有者净利润为-27.92亿元，每股收益-2.22元。
公司业绩大幅下滑主要是由于2008年下半年铜价暴跌所造成的，销售价格下降导致公司铜产品的毛利率仅为-5.91%，较2007年下降了11个百分点左右。由于报告期内公司库存一直处于比较高的水平，导致报告期末公司计提了17.5亿元的存货跌价准备。此外由于运输费用增加以及执行新的会计准则造成公司期间费用大幅度上升，报告期内公司期间费用率为7.6%，高于行业平均水平3个百分点左右。
报告期末公司计提了17.5亿元的存货跌价准备，计提幅度达到了23%左右，计提较为充分。公司如果按2008年12月份铜现货平均价格3万元/吨计提，而目前铜价已经上涨至4.2万元/吨，因此部分资产减值损失将转回至损益表，从而增厚一季度公司的业绩。此外由于铜价大幅度上涨，目前公司铜产品已经可以开始盈利，同时黄金价格也仍然保持在高位，因此预计公司一季度业绩相比2008年4季度，环比将出现较大增长。
公司2009年、2010年和2011年的每股收益预计在0.37元、0.42元和0.63元。目前公司股票价格在22元左右，价格已经反映了需求回暖和通胀的预期。虽然从长期来看我们仍旧看好公司的发展，但短期内上涨空间已经比较有限，下调评级至谨慎推荐。
（详细内容请参阅附件）
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