| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月20日 15:30 |
作者： |
潘杭钧 |
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撰写时间： |
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报告关键要素：
公司本部订单充足，平高东芝贡献降低。增发项目投产后将尽享特高压盛宴。预计2009、2010年EPS为0.40、0.71元，维持“增持”评级。
投资要点:
公司本部竞争力增强。本部08年新增合同大幅增加33亿元，同比增长32%。特高压产品收入确认及原材料价格下降可有效提升公司整体毛利率。销售模式成功转换费用率稳定，所得税享受15%优惠。
对平高东芝依赖性降低。平高东芝受全球经济危机影响较大，加上汇率变动削减利润，08年贡献投资收益占净利润58%，远小于07年贡献占比82%。经济复苏后公司将东山再起，预计2009、2010年收入分别达20、25亿元。
特高压GIS将成利润新增长点。未来电网建设将向特高压方向发展。
公司作为三家特高压开关龙头之一，增发项目投产后有望一枝独秀，尽享特高压盛宴。若09年特高压项目中标，可在2010年确认14亿元收入。未来特高压GIS产品将成公司利润新增长点。
投资评级：“增持”。预计公司2009、2010年EPS分别为0.40、0.71元，动态市盈率分别为42、23倍。公司将充分享受特高压建设的盛宴，产能增长与市场需求双重因素将推动公司业绩持续稳步增长，维持“增持”的投资评级。
风险提示：国家产业政策风险；资金压力；原材料价格波动；国际金融危机及汇率变动风险等。（详细内容请参阅附件）
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