| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 15:40 |
作者： |
潘杭钧 |
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报告关键要素:国网入主的传言能否坐实？公开增发若顺利进行对公司影响多大？未来两年公司业绩有何展望？
公司从特高压盛宴中能分享多少？
事件:
昨日我们实地调研了平高电气（600312），就市场最关心的几个问题与公司方面进行了较为深入的交流。
点评:
国网入主？关于国家电网要入主平高集团的传言公司已经发布澄清公告。目前的进展是，河南省政府希望整合省内输变电资源，平高电气（600312）和许继电气（000400）两个公司一起进入国网，对此国网也已经进行深入考察。从两个公司的历史和目前的股权结构来看，显然平高电气略胜一筹，但结果如何将取决于国网和河南省政府。如果公司最大的客户国网入主集团，公司的产品销售、货款回笼等都将得到支持，而且消息一旦坐实，对公司股价将是极大的催化剂。
公开增发？公司目前正在进行公开增发的准备工作，增发方案为：公开发行不超过1.5亿股，募集资金不超过12.21亿元，募集项目为：（1）9.21亿元用于建设特高压基地；（2）3亿元用于流动资金。
该方案董事会已经通过，不日将召开股东大会审议。但目前公开增发尚未开闸，资金募集尚有待时日，我们预计增发项目投产最快要到2010年年底。
业绩？公司部分产品已经完成但尚未提货，主要是由于下游公司推迟项目进度，这部分产品一季度将不计入收入，因此公司一季报可能没有亮点。同样09年业绩也不乐观，公司08年年报中计划09年收入28亿元，净利润2.44亿元，而在昨日（4月8日）发布的股东大会会议资料中，公司调整09年计划为：收入26.50亿元，实现净利润1.97亿元，低于08年。09年将是国网特高压设备招标小高峰，公司可能中标的特高压产品将会在2010年确认收入，因此2010年公司业绩有望飞跃。
特高压盛宴？特高压电网建设将是我国电网建设的发展方向，随着我国首条1000kV特高压交流试验线路晋东南-南阳-荆门线路的成功运行，特高压电网建设将开始加速，09年将是特高压设备招标的小高峰。目前高压开关市场基本是平高电气、西开、沈高三足鼎立，平高增发项目（建设特高压基地，厂区面积与现有厂区差不多大）若能顺利进行，未来有望一枝独秀，尽享特高压盛宴，同时特高压GIS产品将成公司利润新增长点。
投资评级：“增持”。我们暂时不考虑增发方案对公司业绩的影响，暂不调整之前的盈利预测，即2009、2010年EPS分别为0.52、0.66元，动态市盈率分别为30、24倍。产能增加与市场需求上升双重因素将推动公司业绩持续增长，因此维持“增持”的投资评级。
风险提示：产业政策风险；资金压力；原材料价格波动；汇率变动风险等。 (具体内容请见附件)
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