| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月20日 15:10 |
作者： |
方焱 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
08年净利润下降13%，业绩符合预期
公司08年共实现营业收入97.62亿元、净利润8.41亿元，同比分别增长30.38%和-12.86%；每股收益0.50元，与我们的预期一致。分配方案为：每10股转增3股派1元现金。收入上升而净利润下降，主要是受资产减值准备计提的影响，如果不考虑计提，净利润同比上升21.3%。08年费用率上升2.7个点至11.7%，毛利率略微下滑0.7个点至43.1%；全年实现销售额114亿元，同比增长17%。
09净利润跌幅扩大，全年盈利将前低后高
1Q09公司实现营业收入14.4亿元，增长63％，净利润5478万元，下滑42.5％，主要原因是结算项目结构差异和价格下行导致毛利率同比下滑26个百分点。
一季度实现销售36.1万平米/33.65亿元，分别增长51.6%/34.1%，达到去年销售额的30%；期末预收款69亿元，占全年收入预测的约60%。我们认为公司全年销售实现同比增长的概率较大，季度盈利将呈现前低后高的态势。..控制投资开发节奏，降低经营风险公司继续销售为先的策略，08年新开工138万平方米，同比减少43%；竣工134万平方米，增加18%；09年计划开工135万平方米，竣工170万平方米。..债务结构改善，积极拓展融资渠道一季度公司债务结构继续改善，但考虑到未来将有更多项目开工，并有新增项目计划，资金仍面临一定压力。09年除快速销售加强现金储备外，公司将积极拓展融资渠道。增发40亿元计划若能实施，将进一步加强公司资金实力。
维持“谨慎推荐”评级
经过08年市场的严峻考验，公司发展方针更为务实稳健，轻装上阵后09年业绩将恢复增长。我们依然看好公司的长期发展前景，预计09-11年EPS分别为0.65元（18.1x）、0.83元(14.1x)和1.01元(11.7x)，维持“谨慎推荐”评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
