| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 14:55 |
作者： |
李凡;罗泽兵 |
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撰写时间： |
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投资要点：
中海油开发环节的资本支出将推动公司收入持续增长。2008年公司主要客户中海油的油气产量实现较快增长，同比增速为13.8%，同时中海油为实现到2010年国内海区油气产量5000万方的“硬目标”，未来两年其油气产量的年均增速还将保持在14%左右，为此中海油持续增加的油田开发投入将成为海油工程订单增长的强劲动力。08年公司订单有大幅增长，当年新增订单120亿元，同比增长76%；随着公司目前陆上建造基地及船队规模的完善，公司总包能力的加强将有利于其未来业务承接的进一步加强，我们预计公司09年新增订单将同比增长20%以上，达到150亿元左右。
新增固定资产的运营效率后续提升将有效提高公司的毛利率水平。
2008年公司的毛利率为19.5%，环比下降了1.3个百分点。毛利率的降低一方面是因为08年上半年钢材、燃油等价格的快速上涨，同时新建的青岛场地及7500吨起重船尚处在磨合期，折旧费用的较快增长对公司的毛利率水平有所影响。随着目前原材料价格的回落和公司新增固定资产在09年运营效率的逐步提升，预计公司的毛利率水平也将同步回升，有望在09-10年稳定在20%以上。
维持对公司强烈推荐的投资评级。公司通过06年以来积极的产能扩张，已发展成为在我国海洋石油领域具有主导地位的综合型能源工程提供商。公司作为我国海洋能源战略的主要受益者之一，将直接受益于中海油稳定增长的油田开发支出，公司未来业绩成长具有较高的确定性，维持对公司强烈推荐的投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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