| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月08日 13:55 |
作者： |
李强 |
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投资要点：
油价、油田服务价格指数大幅反弹，预计未来油价体系将趋稳定以色列进攻加沙地带成为了此轮油价大幅反弹的导火索，油价从33.87元已经到了47.89元，反弹幅度达到了41.39%；油价的大幅反弹也拉动了油田服务价格指数从最低点的104.14到现在的135.48，反弹幅度30.09%。预计未来油价、油田服务价格体系都将趋于稳定，这将有利于行业投资、生产等工作按规划有序发展。
租船、钢材成本大幅下跌将使公司成本压力减轻，盈利能力提升海工大部分使用船舶均为外租船舶，即使考虑到新增的3万吨下水驳、09年的浅水铺管船、10年的深水铺管船以及后续两艘1.68万吨的甲板运输船、5万吨半潜式自航工程船，公司外租船舶数量仍将很多，租船费用的下降将有效降低公司成本。
另外，即使考虑到公司所用钢材均为特种钢，但是钢材价格的大幅下跌仍将使09年公司的成本大幅下滑，有效减轻成本压力。
油价体系的稳定将对前期预期油气投资大幅减少做出修正前期油价大幅下跌，导致市场预期油公司对油气田投资会大幅减少。但是根据中海油的规划情况来看，其未来数年的投资规模仍将按计划逐步进行，因为在原材料价格大幅下跌的情况下，相同的投资额将完成两倍甚至更多的工程项目，这些项目要经过最少两年半以上的时间才能形成生产力，届时经济的复苏将正好使现在的新增产能派上用场。
制造基地、船舶设备投入使公司未来收入预期确定产能加上运营指标的提升将使公司的未来收入预期相当确定。以120亿的固定资产规模、1.7倍的收入/固定资产原值倍数计算，到2012-2013年，海工营业收入规模将达到204亿元，是08年83亿的2.46倍，也就是说4-5年的时间，海工收入规模将达到现在的2.46倍。比照04-07年收入从34.87亿元到60.30亿元，增长72.92%，其净利润从3.66亿到10.77亿元，增长了1.94倍。因此我们认为，规模效应的发挥，将使海工未来4-5年的净利润增长2-3倍，达到45亿以上。
(具体内容请见附件)
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